根据亚洲银行相关分析报道：1月21日，全球股市在美国次贷危机的背景下经历了“黑色星期一”，23日又在美联储的降息救市措施中止跌回涨。这期间沪、深股市紧随全球股市，在21、22日两天内暴跌13%，23日随全球市场一道部分收复失地。这幕发生在我严格资本管制条件下的中国与全球股市联动，以及去年2月27日中国股市下跌时发生全球股市循环暴跌，使人们更加关注二者的关联程度，进而担忧日渐恶化的美国次贷危机会在多大程度上殃及中国股市。
一、关于次贷危机影响中国股市的主要观点
美国次贷危机已经成为引发全球股市波动的最大的不安定因素，它可以通过市场传导、贸易传导、资金传导等渠道影响中国股市。
1、市场传导渠道。有观点认为，美国次贷危机导致美国股市暴跌，引发港股及H股下跌，并通过学习A+H股的比价效应引起中国A股大盘下跌。但也有人认为H股的价格传导效应并没有想像的强烈。在全球股市中，美股是主板，港股是副板；在大中华经济圈中，港股也是副板，A股才是真正的主板。因此是美股的暴跌只是A股下跌的一个外因，其对A股的影响只能是短期的、心理的，而不是长期的、根本的。
2、贸易传导渠道。有观点认为，美国次贷危机若导致美国经济衰退，必然会引起美国对中国出口需求下降，对中国这样一个对外依存度很高的经济体来说，这种打击是很严重的。中国经济也可能由此步入衰退，中国股市可能因此暴跌。
但也有观点认为，中美的贸易结构决定美国的暂时衰退不会严重影响中国出口进而影响中国股市。美国出口到中国的主要是高附加值的高科技产品，中国出口到美国的则主要是低附加值、低档次的劳动密集型产品。这些产品的价格弹性小，其需求量不会因美国衰退而迅速减少。美国收入下降对中国出口产品的需求的影响有两个方面，一是收入效应，二是替代效应。就收入效应而言，无疑会减少对中国产品的需求；而就替代效应而言，收入减少了，美国消费者会放弃高价高档商品，而增加对低价低档产品的需求，对中国产品的需求反而会上升。当然这也有一个前提，就是美国经济衰退的程度不能很深，否则对一切产品的需求都会降低。从实际效果上看，人民币的升值已经持续了两年多，中美的贸易顺差并没有缩小，可能的原因是汇率变动虽导致中国出口商品涨价、但尚未突破美国人心理价位，美国对中国产品需求量变动不大，反而因为涨价的因素，中国出口（到美国）的金额提高了。如果人民币一直加速升值，这种情况可能会出现拐点。
3、资金传导渠道。有人认为次贷危机改变了国际资本的风险倾向，大批热钱可能逃离系统风险较高的发展中国家股市（包括中国），从面导致这些股市的全线下滑。但也有观点与此相反，认为东亚股市可能成为国际热钱的“避风港”。
二、有关分析
1、次贷危机是影响中国股市的一个重要外因，但决定中国股市方向的仍是中国经济基本面这一内因。
近年来中国股市的股权分置改革、股权激励计划、新会计准则的实施、两税合一、央企资产重组、多层次资本市场的完善等改革措施，已大大改善上市公司的治理与管理，重估其真实价值，减轻其不合理的负担，使得市场的运行基础和产权关系发生质变，股市运行与国民经济走势严重脱离的状况得以矫正，中国股市已逐步成为中国经济的晴雨表。另外，QFII的大规模引入、H股市场的较快发展及及国际热钱通过非规范渠道的大批涌入，使得中国股市有了与全球股市联动的部分资金基础。而数家中国企业在内地与海外同时上市，使其在纽约、香港的比价效应向国内市场传导成为可能。中国股市与国际股市已经建立起了“千丝万缕”的内在联系。当然，我对资本账户的严格管制以及我经济基本面较强，使得中国股市仍将维持相对独立的状况。次贷危机是影响中国股市的一个重要外因，但决定中国股市方向的仍然是中国经济基本面这一内因。
2、次贷危机不太可能引起美国出现大规模衰退。首先美国政府已经充分认识到美国经济可能面临的严峻形势，并已经采取了更加果断的措施进行应对。其次，与97年亚洲金融危机不同的是，美国的这次危机是内生性的，在危机发展的过程中，无论资产缩水多少，都没有大量的资金撤离，对普通美国人的生活不会造成太显著的影响。美国经济虽然会在2008年进一步放缓，但出现连续两个季度负增长的衰退的可能性不大，最有可能的一种情况是，美国经济在上半年继续放缓，但下半年将出现回升。这种情况下，通过贸易渠道向中国股市传递的次贷危机消极因素不会太大。
三、政策建议
1、严格资本监管、密切关注热钱
趋利性是资本移动的唯一动机。在美国经济唱衰、美国利率下跌及美元汇率看贬的大背景下，中国股市有奥运预期、经济基本面良好及人民币升值三大利好空间支撑，必须成为国际热钱流入地。虽然中国有着严格的资本管制制度，但热钱通过外贸、FDI等渠道变相进入中国的数额仍然很大。我有关监管部门应加大监管力度，密切关注国际热钱可能对我股市和经济带来的冲击。同时，我宏观调控政策应权衡上调利率对国际热钱流入的进一步刺激，将更多权重放到对汇率政策和财政政策工具的运用上。
2、需要尽快建立股市的风险防范机制。次贷危机后美国大力度的货币、财政刺激政策加剧了全球的流动性过剩，国际资本市场的波动，对我国资本市场的冲击可能进一步加大。与此同时，中国股市在高位运行，且系统风险的预警与防范机制不健全，广大投资者尤其是中小散户的风险意识还不够成熟，由内外因素诱发的股市波动有可能会给市场和投资者带来严重影响。制度是市场运行最有益也最有效的防洪堤，防范和化解市场的矛盾和风险需要全新的市场制度和全方位的危机意识。有关部门应密切关注外部环境变化对资本市场带来的影响，建立健全股市风险的预警、监控和防范机制，完善各类风险应急处置机制。同时要加大对广大民众的金融教育，增强整个社会的风险意识。
